第一，是泡沫太严重了，与美股相比，A股的泡沫偏大，这个不是看PE的事，而是在产业链中的位置与估值不符（不提公司治理）。

第二，就是周期的问题。大部分的公司赚钱，赚的是周期的钱。顺周期了，就赚大钱，逆周期了，就亏了内裤都没了。所以要不断的风格轮动。

第三，产业风口赚的是提前量的钱，风口过后就是竞争格局恶化。新能源的大风口，大幅拉升了传统制造业的估值，风口过后，还是传统制造业，怎么可能维持这么高的估值。